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财联社 3 月 25 日讯（记者 陈默）买买买！拆拆拆！"哪吒"卡牌风靡校园，追吒背后，是一批未成年粉丝的氪金蹂躏和极大的形势喜悦。卡牌成为中小学生的"酬酢货币"，这究竟是步地级的买卖告捷？照旧筹备时势的霸谈滋长？
近亲乱伦财联社记者历经数周探听，久了哪吒卡牌的出产商——卡游公司，揭开其集中于居品遐想和营销计谋的"灰色地带"与"避讳边际"。
1. 极致"共计"
卡游公司成立于 2011 年（其肯求香港上市的主体是卡游有限公司，2021 年 5 月，注册于开曼群岛），在其 14 年发展历程中，除哪吒系列卡牌外，奥特曼、小马宝莉、蛋仔派对系列卡牌，亦然受到中小学生追捧的爆款居品。
卡牌，面子、有话题性、能提供形势价值，是其受接待的原因之一。但实在令玩家骑虎难下的处所，更在于其"盲盒"颜色。
"集卡牌盲盒的骨子是一种带有博彩性质的当场蹂躏时势，商家愚弄未成年东谈主钦慕心、攀比心和自控力薄弱的特色遐想，通过概率闪避、变装 IP 绑定、酬酢属性强化（如等第名次、卡册汇集体系等）刺激非感性蹂躏。" 康德智库众人、上海恒量讼师务所夏丽卉讼师对财联社记者示意。
2 月下旬，在上海一家卡游门店里，财联社记者就不雅察到颇具代表性和戏剧性的一幕：一位小学高年级神志的女生霎时惊声尖叫，"啊——是 SC！"一时期，店内果真整个的东谈主都围了上来，伙计一边递上卡膜和卡砖，一边夸她手气好，随后，这张卡在店里被年齿相仿的一又友们传阅。单件售价 180 元的哪吒 IP 卡盒，该女生当日共购买已矣了 5 盒，除了保留住调度卡，其余泛泛卡均被其丢进垃圾桶中。
小一又友在卡游店的拆卡区围不雅拆卡，图源：财联社记者拍摄
哪吒系列卡牌如斯令玩家"上面"，与卡游对哪吒系列卡牌种类和调度度的遐想更为"极致"不无相关。较之此前小马宝莉系列（辉月包）152 种卡和 8 个调度度，哪吒系列遐想了 173 种卡、12 个调度度等第。
其中，调度度等第最高的 SP 卡，官方显示抽中一张的概率为 0.062%，也即是说，表面上，平均破耗 3226 元智商买到一张 SP 卡（一张卡售价 2 元）。凭据网上玩家的说法，若是全凭我方购买，要集皆一整套哪吒卡牌，需要破耗多达数万元乃至更多。
哪吒斗天包和小马宝莉繁星包的卡牌种类和调度度对比，图源：卡游官方
对玩家而言，买到越调度的卡牌，越大要得到中奖般的快感，越大要收成其他集卡同伴的欷歔，进而激励出更多复购和攀比的逸想，这成为卡牌销售的底层逻辑。
但这不是一起。卡游还遐想了所谓的"限编版"（卡面上有独一编号），进一步丰富"调度度"。其中，仅刊行 10 张的饺子亲签版，在二手市场标价一度高达 10 万元，带来空前的眼球效应和炒作着力。近日，记者在某二手平台询价，饺子亲签版卡，卖方能给到最廉价钱是 7.5 万元。
2. 避讳生态
二手市场，是卡牌经济最具好意思妙的一环。财联社记者在对些许未成年卡牌玩家的不雅察和交流中发现，他们对不同调度卡的二手价钱了若指掌，这也让卡牌汇集交换，愈发趋近于一场"资产游戏"。
一张卡牌的二手价钱，直不雅的在资产圭臬上量化了其调度度，制造出流畅性，让卡牌在商品属性除外繁衍出来回属性和金融属性。
一方面，为了更快捷地赢得调度卡，玩家不错从千岛、闲鱼等二手平台径直购买，另一方面，当场买到了调度卡的玩家，也不错通过二手市场变现，强化了卡牌博取收益的投契颜色。
在这个流程中，一些卡牌评级机构应时而生，经过评级后的高分评级卡被视作有信用背书，大要产生来回溢价。而对卡牌公司而言，变成一个有价钱预期的二手市场，则是助推一手销售的伏击因素。
来自储藏卡领域垂直媒体的数据显示，3 月 10 日至 16 日，被评级机构 PGS 评级为 10 分的卡游《哪吒之魔童闹海》电影储藏卡斗天包中的敖丙 SP 光刻卡（限编款 66/99）在闲鱼的成交价为 22999 元；被评级机构 CCG 评级为 9 分的哪吒 SP 光刻卡（限编款 96/99）在闲鱼的成交价为 12888 元。
公开尊府显示，卡游当今与 CGC、PSA 这两家卡牌评级机构已达成相助伙伴相关。这从一个侧面响应出，卡牌公司、评级机构、二手平台等"默契"变成的买卖生态链也曾格外熟习。
不外，凭据《盲盒筹备行径轨范指引（试行）》第十一条，"饱读舞盲盒筹备者自愿承诺不囤货、不炒作、不径直参加二级市场，并自愿接受社会监督"。这响应出hongkongdoll leaks，盲盒筹备者与二级市场的"迷糊连累"早已引起监管者的警惕。
财联社记者在对数名中小学生家长的访谈中了解到，数以百元、千元计、以致万元计的买卡行径，是发生在许多家庭的实在情况。在一个未成年东谈主庸碌参与的"游戏"中，有如斯高的"含金量"，是令东谈主忧心的步地。
有些家长坦言，我方小时候也有雷同的珍惜，比如征集洋火盒、烟草盒、糖纸，一样有交换属性，但最大的辨别，是这些玩物的获取是莫得成本的，反而是通过孩子们的"酬酢说话"赋予了其价值，与如今动辄几百、上千的买卡支拨，变成了显著的对比。
3. 监管盲区
触达尽可能多的打算客群，这是作念 2C 生意的卡游在销售端发力的重心，因此，不遗余力地铺开销售渠谈，是卡游扩张其限制，赢得成长性的要道。
凭据卡旅客岁初向港交所提交的上市肯求文献，其也曾建成遮掩寰宇的销售集会，包括经销商渠谈、直营渠谈和零卖渠谈。
放弃 2023 年 9 月 30 日，卡游领有 230 个经销商，遮掩 31 个省，孝敬了 81.2% 的销售。这些经销商为区域经销商，主要从事玩物及文具居品的销售及经销，并在区域内措置着各自的腹地化经销商集会。
不外，卡游在肯求文献中示意，"由于咱们积极探索及收拢其他在线及线下销售渠谈的契机，经销商渠谈的收入孝敬百分比有所下落"。
财联社记者精良到，卡游当今在重心发力的一个新兴销售渠谈，即直播间拆卡带货，这成为加快卡牌市场蔓延的伏击推手，但也生息新的问题。
在直播间，买家不错选定"线高低单拆包"或"发货自拆"。线高低单拆包，即主播替买家拆卡，并将这一流程进行直播。比较线下店展示性的销售，一包 5 张卡 10 元，明码标价，直播间销售卡牌的"玩法"则技俩百出，令东谈主眼花头晕。举例，握猪玩法，38 元买 1 包，主播直播拆卡，每拆到一个 SR 太乙真东谈主卡，则加 3 包，拆到一个 SR 飞天猪卡，则加 6 包。
直播间下播后，图源：小红书用户 @金社长
这大大增强了刺激性，但也破损了卡牌原有的概率设定，在一阶概率上又加上了一个二阶概率，让销售带货的行径有了更多可支配的空间和勾引因素。
财联社记者在直播间不雅察到，拆卡主播经常使用"挑逗性"的说话，相通不雅众下单购卡。每当出现调度卡时，主播会格外形势价值拉满的高呼，"太欧了！""天哪！"，追随摇铃声，给以购卡者以及围不雅者极大的心情刺激。当今，市面上不乏直播公司挑升针对拆卡主播进行话术、排单等方面进行培训，显示出这一产业链条在约束蔓延。
记者发现，卡游官方认证的天猫旗舰店和抖音也设有直播间，主播会进行拆卡并先容抽到的卡牌，然后将卡牌放弃在画面中心，但拆卡的流程经过了迷糊处理，与一般的直播间有所辨别。
从左至右：卡游天猫旗舰店直播间、抖音某拆卡主播直播间
而卡牌迄今备受争议的小数，就在于如何轨范面向未成年的销售行径、如何让盈篇满籍的线上、线下渠谈严格落实琢磨法令。
凭据《未成年东谈主保护法》第 55 条轨则，不得出产、销售危害未成年东谈主的东谈主身安全和身心健康的玩物、器用。
凭据国度市场监管总局 2023 年 6 月 15 日印发的《盲盒筹备行径轨范指引（试行）》第二十三条，"盲盒筹备者不得向未满 8 周岁未成年东谈主销售盲盒。向 8 周岁及以上未成年东谈主销售盲盒商品，应当照章证据已取得琢磨监护东谈主的喜悦"。
未成年东谈主在卡游店独自付款，图源：财联社记者拍摄
一位深受孩子千里迷卡牌困扰的寰宇政协委员在接受记者采访时示意，直播间拆卡乱象频发，骨子是监管真空与买卖逐利共谋的产物，中枢要害在"三无"——无明确分类轨范、无概率公示强制条款、无蹂躏分级管控。好多平台算法保举系统连接向青少年推勾引性内容；默认主播用‘必出 SSR 卡’话术引流，过后却以‘主播个东谈主行径’推诿，平台手脚流量和来回进口，要承担第一主体背负。此外，越来越多的主播为了追求高额利润，愚弄蹂躏者"博彩心情"和酬酢骄贵需求，尤其针对青少年群体枯竭平正力的缺陷，袭取多样技巧吸引不雅众下单，如夸大宣传、操控抽奖闭幕等，这种逐利行径加重了乱象的发生，主播群体组成次生背负主体。
针对如何相通拆卡直播走向轨范化，该委员合计，最大的难点是均衡"行业转换"与"风险管控"。面对直播间新玩法的约束显示，监管机构在法律法令的制定和奉行上可能存在一定的滞后，难以实时嘱咐新出现的问题。是以，事先珍视比过后追责更要道，需要"轨制 + 技能"的双重遐想：监管部门明确拆卡类直播的监管主体、监管责任以及不法违章行径的处罚设施；平台在作念好心事保护的前提下，多措并举建立完善的未成年东谈主识别和贬抑机制，并加强流程审核监测。
4. 扩张冲动
追赶利润是买卖的骨子，高额利润则是卡牌这门生意的中枢。卡游上市肯求文献显示，2022 年至 2023 年 9 月 30 日，其卡牌业务的毛利率在 70% 傍边。
财联社记者了解到，卡游的加盟商、经销商一般会以市场售价的 6 折从卡游进货，返 5 个点，折合 55 折。"若是门店当月销售事迹好，卡游会施助一些货，玄虚价钱不错再低到 53 折、52 折。"
恰是高额的利润答复，启动了一张遮掩寰宇的卡牌销售集会越织越广、越织越密。财联社记者了解到，卡游本年在减弱经销商体系，而将渠谈成就的重心放在联营时势的加盟扩充上。所谓"联营时势"，即加盟投资东谈主主要承担线下门店的房钱和装修，支付一定的保证金，门店运营则全托管给卡游公司，最终销售收入，卡游和加盟商梗概按 7:3 分拨。
记者从加盟商处了解到，3 月 22 日，卡游在山东济南召开了"卡游 store 相助伙伴大会"，对本年的销售体系进行了重心扩充。
对加盟投资东谈主而言，这一时势更接近于作念"放弃掌柜"、财务投资，镌汰了东谈主工和备货压力，潜在收益和风险同步镌汰；对卡游而言，则减少了开直营店的财务压力，毋庸承担房钱和装修的成本开支，不错闭幕更快速的轻资产限制扩张。
有卡游加盟商示意，卡牌难以吸引成年蹂躏者，主要客群即是低龄的未成年东谈主，因此，市集儿童区曾是较为理念念的选址，但来自家长的客诉以及国度对盲盒筹备的监管导向，正在让一些市集对卡牌开店位置给出更多的戒指。
此外，加盟商关于爆款 IP 卡牌如何"保鲜"、"长红"，带来连摄取入，也不乏牵记：
一是熟习 IP 面对"老化"风险，蹂躏者对卡牌除旧布新，举例基于奥特曼这种熟习 IP 开辟的卡牌，如何保证销售的可连接性和成长性。
二是即使当红的 IP 热度如何保管也充满不敬佩性。有加盟商指出，哪吒卡牌的降温是不错预念念的，因为哪吒 2 毕竟仅仅一部电影，不如动漫番剧热度连接的时期长。
三是迄今卡游爆款居品均依赖授权 IP，而非自创 IP，因此 IP 授权到期的问题备受关爱，举例，奥特曼 IP 的有用期限到 2029 年为止，蛋仔派对授权本年就到期。
IP 有用期限，图源：卡游招股书
5. 隐患重重
2024 年 1 月，卡游初度向港交所提交上市肯求文献，但半年后肯求失效，于今未清楚推崇。其间，中国证监会曾条款公司就股权激励是否存在入股价钱极端、未成年东谈主信息集会保护、数据出境安全评估等补充材料。
在上市肯求文献中，财联社记者精良到， 2024 年 1 月，卡游"突击"批准了一项股权激励规划，向公司创举东谈主偏激姐姐，以及别称第三方东谈主士，以每股股份 0.0001 好意思元的价钱刊行 1，307，189 股股份，占公司已刊行股本 10%。
比照 2021 年 6 月红杉认购卡游 A 轮优先股时，1.05 亿好意思元赢得 11.67% 股份，这笔"突击"股权激励的价值格外可不雅。而且，由于股权激励规划产生的股份支付，公司在肯求文献中示意，"咱们于 2024 年可能将录得蚀本净额"。
在卡游的这份上市肯求文献中，还有些许"妖怪在细节"的处所，值得投资者关爱。终点是，卡牌手脚盲盒筹备的一种，领路其正处在何种监管环境下，关于投资者辨别这种买卖时势的潜在合规成本和审批挑战至关伏击。
卡游在文献中说起，《盲盒筹备行径轨范指引（试行）》于 2023 年 6 月 8 日颁布，"响应出近期监管机构对盲盒筹备举止的审查力度有所加强"、"该等法律法令日后可能会变得愈加全面及严格"。
此外，卡游出于审慎性原则还提到："咱们无法或根底不行向尊驾保证咱们的客户偏激他业务相助伙伴将总能实时死守法律法令。咱们可能须终止与违章客户偏激他业务相助伙伴的相助，而咱们的业务、财务情景及筹备事迹可能会受到要紧不利影响。"
天然，从最根底的小数登程，卡牌买卖时势是否可连接，终将取决于它究竟为社会创造了怎样的价值，对未成年蹂躏者尚未熟习的心智带来了哪些影响。
在本年两会时期，寰宇东谈主大代表、好意思的集团副总裁兼首席财务官钟铮示意，卡牌盲盒也曾变成了一个好意思满的产业链，出产企业愚弄低概率"闪避款""即时变现"等遐想机制，激励未成年东谈主"成瘾心情"。孩子们很难抗拒这种吸引，便容易千里迷其中。同期，由于卡牌订价远高于实验价值，整个这个词产业链的利润空间相配大。"不仅出产企业，销售企业、二手市场以致坚硬机构都积极参与其中，变成了一个繁密的利益链条。"
关于卡游而言，其买卖帝国的构建诚然需要繁密的资金起头，但更需要澄澈的买卖鸿沟，如安在追求高利润的同期，去掉"小学生收割机"的标签，纯净未成年东谈主的文娱需求，对其来说，远比挣钱和上市更为伏击。
针对文中波及的多个问题，财联社记者给卡游提交了详备的采访函，但放弃发稿时hongkongdoll leaks，未获厚爱答复。